Chaque semaine, il y a généralement au moins un article dans CoinDesk, un texte de présentation dans une newsletter et plusieurs graphiques dans la Twittersphere sur la corrélation de Bitcoin avec quelque chose ou autre.
Cette semaine, on nous a dit que la corrélation de 60 jours entre l’or et le bitcoin (BTC) avait atteint des sommets sans précédent. La semaine dernière, notre rapport mensuel présentait un graphique de la corrélation de BTC avec l’indice du dollar DXY. Quelques semaines auparavant, la corrélation avec le S&P 500 faisait les gros titres.
Si vous vous sentez étourdi par les virages rapides de l’attention sur la métrique de corrélation qui compte, vous n’êtes pas seul.
Mais, vous feriez mieux de vous y habituer car la fascination pour le statut de corrélation de BTC a peu de chances de s’estomper de si tôt
Ce que cela révèle à propos du bitcoin est intrigant. Ce n’est pas tellement les mesures de corrélation en soi – elles sont amusantes à regarder monter et descendre, mais ce n’est pas l’histoire la plus profonde. L’histoire la plus profonde est pourquoi c’est si important pour nous.
Le BTC est un atout difficile à cerner. C’est un actif rare comme l’or, mais avec un plafond plus dur. Il peut être utilisé pour des transactions pseudonymes, tout comme les espèces. C’est une position spéculative pour beaucoup, comme les actions. C’est un pari sur une nouvelle technologie, comme un stock de croissance. C’est une couverture contre un effondrement du dollar, un moyen de répandre l’inclusion financière, un investissement dans l’évolution financière, une déclaration politique. C’est tout cela, ou rien de tout cela, selon vos penchants intellectuels, votre philosophie économique et votre humeur.
Le récit que nous choisissons pour le bitcoin est cependant important. Non seulement elle forme notre thèse d’investissement autour de l’actif, mais elle influence également nos méthodes de valorisation. Extrapolons-nous son prix potentiel en utilisant la taille du marché de l’or? L’univers des paiements? Les frais de transaction? Quelque chose de complètement différent?
Alors, face à un récit aussi glissant, nous nous tournons vers les corrélations pour raconter l’histoire. S’il est fortement corrélé à l’or, le marché le considère comme une valeur refuge. S’il est plus étroitement corrélé au S&P 500, alors c’est un investissement à risque. Si la corrélation du bitcoin avec l’indice du dollar s’effondre, c’est une couverture.
Nous nous tournons vers le marché pour nous dire ce qu’est le récit de Bitcoin. Mais cela crée une boucle de rétroaction (Suivez l’or! Suivez le Nasdaq!) Qui aide à perpétuer la volatilité alimentée par l’élan du bitcoin, et qui est souvent désorientée par la nature évolutive des marchés.
Faites-en un bon
La corrélation de 60 jours de la BTC avec le S&P 500 a diminué récemment. Cela doit signifier que ce n’est plus un actif risqué. Sa corrélation croissante avec l’or corrobore cela, replaçant BTC dans l’histoire de la valeur refuge.
Que savez-vous, il semble que la corrélation de BTC avec TSLA augmente! BTC est maintenant plus corrélé à TSLA qu’au S&P 500. Cela doit signifier que le bitcoin est maintenant considéré comme un stock technologique. Non attendez, cela est considéré comme un proxy pour le battage médiatique du marché. Non attendez, je veux dire que c’est vu comme un coup de lune.
Évidemment, je plaisante, mais ce que j’essaie de dire, c’est que les corrélations à court terme peuvent raconter une bonne histoire, mais elles ne sont pas si significatives.
Avec une fin heureuse
Les corrélations sont basées sur les mouvements de prix qui, surtout en ces temps de folie, ne répondent pas toujours au bon sens. Dans l’ensemble, les prix ne sont plus liés à des facteurs fondamentaux et sont poussés par le sentiment. Le sentiment alimente l’élan, que nous confondons souvent avec une tendance; elle perpétue également la directionnalité des prix, ce qui peut exagérer les corrélations.
Pourtant, le sentiment peut tourner rapidement lorsque les investisseurs sont nerveux, et il y a de quoi être nerveux. L’histoire change à nouveau.
Cette saisie de données pour soutenir une histoire révèle notre besoin très humain de replacer le bitcoin dans le contexte de choses que nous connaissons déjà. Si cela entre dans une certaine boîte mentale, il est plus facile à comprendre et à prendre des décisions. Les boîtes sont confortables. Pourtant, à long terme, ils ne sont pas viables.
À court terme aussi: ces marchés sont fous, et des boîtes sont brisées partout. Bitcoin, qui n’a jamais appartenu à aucune boîte que nous connaissons, saute d’une histoire à l’autre, comme le disent les métriques de corrélation.
J’aime un bon graphique autant que n’importe qui, probablement encore plus (après tout, je suis analyste), et j’ai l’intention de continuer à regarder les histoires de chiffres avec intérêt. Mais plutôt que d’utiliser les relations de retour comme béquille narrative, je garderai un œil sur ce qu’ils disent sur ce que les investisseurs recherchent.
Pour les mouvements de marché à court terme, ce que nous pensons être le récit de Bitcoin n’a pas autant d’importance que ce que les autres pensent être le récit de Bitcoin. D’autres personnes font bouger le marché, nous devrions donc savoir quel cadre d’actifs ils utilisent. Les histoires de corrélation sont utiles pour cela.
Pour les mouvements de marché à long terme, les corrélations sont plus importantes pour la diversification du portefeuille que pour toute autre chose. Dans un avenir pas trop lointain, les marchés seront, espérons-le, moins déroutants et même la covariance à court terme et d’autres relations pourraient être plus stables et plus faciles à utiliser à des fins de planification. D’ici là, même les corrélations de Bitcoin pourraient commencer à avoir moins d’importance pour l’histoire et plus pour les calculs d’allocation.
D’ici là, nous espérons que nous n’aurons plus besoin de mettre le bitcoin dans une boîte préconçue. Il aura trouvé son propre récit, compréhensible par tous.